本文主要是從技術(shù)面（數(shù)據(jù)角度）出發(fā)，根據(jù)數(shù)據(jù)頻率分為短期、中長(zhǎng)期、長(zhǎng)期三大類指標(biāo)進(jìn)行技術(shù)分析2018年螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)：

1.從基差層面，①在整體下行時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格往期貨價(jià)格靠攏來(lái)修復(fù)深貼水，②在整體市場(chǎng)上行時(shí)，期貨價(jià)格往現(xiàn)貨價(jià)格靠攏修復(fù)深貼水，目前螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)格處于 跌勢(shì)，因此預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨下跌幅度往往大于期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度；

2.從GDP層面，預(yù)計(jì)2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)趨勢(shì)下跌；

3.從匯率層面，預(yù)計(jì)2018年 螺紋鋼價(jià)格指數(shù)會(huì)在2018年4月底達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)（5000上下），然后下跌至5月中旬間，之后6-10月初趨穩(wěn)，10-12月進(jìn)入下跌狀態(tài)；

4.從需求 層面，預(yù)計(jì)2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)下跌，但跌幅不大；

5.從庫(kù)存方面，預(yù)計(jì)2018年1-3月初的螺紋鋼價(jià)格指數(shù)趨勢(shì)是下跌的；

6.從季節(jié)性層 面，2018年月螺紋鋼價(jià)格2月末會(huì)開(kāi)始上漲，且會(huì)延續(xù)到4月份。

一、 短期

1.基差

短期數(shù)據(jù)主要從期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)以及基差修復(fù)途徑來(lái)分析。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)高度一致，總體上螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性非常高，相關(guān)系數(shù)為0.97，呈現(xiàn)高度正相關(guān)。期貨價(jià)格是對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期，且交割機(jī)制和套利者的存在，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間動(dòng)態(tài)的維持一種相對(duì)均衡的關(guān)系，基差偏離合理范圍時(shí)，通常有兩種途徑修復(fù)深貼水：①在整體下行時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格往期貨價(jià)格靠攏來(lái)修復(fù)深貼水；②在整體市場(chǎng)上行時(shí)，期貨價(jià)格往現(xiàn)貨價(jià)格靠攏修復(fù)深貼水。

表 螺紋鋼期現(xiàn)貨漲跌情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：筆者整理

從目前來(lái)看，基差仍處于高位，而且目前螺紋鋼價(jià)格處于下行，后期很大概率沿襲之前的修復(fù)深貼水的路徑，現(xiàn)貨價(jià)格往期貨價(jià)格靠攏，即現(xiàn)貨下跌幅度往往大于期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度。

二、 中長(zhǎng)期（周/月/季度）

中長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)主要是從基本面的相關(guān)指標(biāo)來(lái)分析螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)，有宏觀GDP、匯率，有產(chǎn)量供給、下游需求，還包括庫(kù)存方面做了相應(yīng)的分析：

1. 宏觀

1.1GDP

對(duì)于2018年GDP增速（修正后），德意志銀行預(yù)計(jì)為6.3%，上海財(cái)大課題組預(yù)計(jì)為6.41%，國(guó)家信息中心**經(jīng)濟(jì)師、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任祝寶良預(yù)計(jì)為6.5%左右，廈門(mén)大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)計(jì)為6.65%，人大國(guó)發(fā)院預(yù)計(jì)為6.7%，各機(jī)構(gòu)給出了大致相同的結(jié)論，小幅下降至6.5%左右，預(yù)計(jì)2018年GDP增速（修正后）較2017年也會(huì)有小幅的下降。

圖 螺紋鋼價(jià)格指數(shù)與GDP同比 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從圖上可以看出，螺紋鋼指數(shù)與GDP同比（修正前）走勢(shì)大致相同，兩者相關(guān)系數(shù)為0.658；在2011年-2017年區(qū)間段，不論GDP同比修正前還是修正后，都較高，其中GDP同比（修正后）與螺紋鋼指數(shù)相關(guān)系數(shù)為0.75，呈現(xiàn)中高度正相關(guān)，即GDP同比上漲，螺紋鋼指數(shù)大概率會(huì)上漲，反之會(huì)跌。上文提到，GDP同比（修正后）會(huì)有小幅下降，預(yù)計(jì)2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)趨勢(shì)下跌。

表 螺紋鋼價(jià)格指數(shù)與GDP同比相關(guān)系數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：筆者整理

1.2美元-匯率

圖 螺紋鋼價(jià)格指數(shù)與匯率走勢(shì)

圖 螺紋鋼價(jià)格指數(shù)與匯率（推后2年）走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從GDP上，本文估計(jì)2018年趨勢(shì)為跌勢(shì)，那么從匯率角度又是如何呢？從圖很明顯可以看出，匯率的漲跌先行于螺紋鋼價(jià)格指數(shù)的漲跌，又從兩者的相關(guān)系數(shù)（0.216）來(lái)看，二者相關(guān)性非常低，兩者不相關(guān)。

鑒于匯率是螺紋鋼價(jià)格指數(shù)的先行指標(biāo)，可以從左圖可以大致看出匯率先行1年-2年的時(shí)間，經(jīng)過(guò)測(cè)算價(jià)格指數(shù)和推后不同時(shí)間匯率的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)匯率推后兩年與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)走勢(shì)高度一致，相關(guān)系數(shù)為0.911，從右圖可以看出，推遲2年的匯率在2018年是先上升后下降的，從匯率的角度可以推斷明年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)會(huì)在明年4月底達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)（5000上下），然后下跌至5月中旬間，之后6-10月初趨穩(wěn)，10-12月進(jìn)入下跌狀態(tài)。

2. 產(chǎn)量

螺紋鋼價(jià)格不只是受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，也會(huì)受到供給的影響，比如近兩年的供給側(cè)改革，就讓螺紋鋼價(jià)格發(fā)生了顛覆式的變化。結(jié)合圖可以明顯的看出，2017年我國(guó)螺紋鋼產(chǎn)量較2016年是上升的，相比于2016年，螺紋鋼產(chǎn)量同比僅有3個(gè)月出現(xiàn)負(fù)值（2月底五部委發(fā)文明確6月底前**取締中頻爐，10月中下旬19大召開(kāi)，鋼廠停產(chǎn)/檢修，11月15日“2+26”城市限產(chǎn)），2017年12月，螺紋鋼出口量為6107噸，較去年同期減少61.6%，較上月減少53.2%。2017年螺紋鋼出口量為169498噸，與去年相比減少17.2%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

通過(guò)測(cè)算螺紋鋼產(chǎn)量與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)相關(guān)系數(shù)（-0.586），發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)中度負(fù)相關(guān)，即螺紋鋼產(chǎn)量增加，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率會(huì)下跌，反之上漲，通過(guò)模型測(cè)算2018年螺紋鋼產(chǎn)量為22743萬(wàn)噸，與2017年相比增加8.2%，因此2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率是下跌的。

3. 下游需求

圖 2017年各行業(yè)用鋼量及占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從供需層面，螺紋鋼需求也是影響價(jià)格的重要因素之一。我國(guó)鋼鐵行業(yè)下游需求行業(yè)主要有7個(gè)，根據(jù)mysteel數(shù)據(jù)顯示，用鋼量top3的行業(yè)是建筑業(yè)（413百萬(wàn)噸，占比60.6%）、機(jī)械業(yè)（124百萬(wàn)噸，占比18.2%）、汽車業(yè)（64百萬(wàn)噸，占比9.4%），其中建筑業(yè)中包含了房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)，而機(jī)械業(yè)、汽車業(yè)、造船業(yè)、家電業(yè)又同屬于制造業(yè)，因此筆者從房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)三大行業(yè)來(lái)闡述對(duì)螺紋鋼的影響。

筆者選取了大量的指標(biāo)來(lái)分析三大行業(yè)對(duì)螺紋鋼價(jià)格的影響，其中：房地產(chǎn)的大部分相關(guān)指標(biāo)與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)不同程度的正相關(guān)，意味著房地產(chǎn)的變化會(huì)對(duì)價(jià)格起到正向作用，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)高度正相關(guān)，即房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率下會(huì)同漲同跌，同理，施工面積同比（中度正相關(guān)）、土地購(gòu)置面積同比（中度正相關(guān)）、新開(kāi)工面積同比（中度正相關(guān)）類似。而制造業(yè)、基建的相關(guān)指標(biāo)與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)中度負(fù)相關(guān)，意味著這些指標(biāo)的變化通常會(huì)對(duì)螺紋鋼價(jià)格產(chǎn)生負(fù)向作用，如在電力熱力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的投資額同比與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)中度負(fù)相關(guān)，即電力等投資額同比的提高，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率會(huì)下跌，反之上漲。

3.1房地產(chǎn)

3.1.1房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額

結(jié)合圖可以明顯的看出，我國(guó)在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資是逐年上升的，近兩年增速回暖，2017年前三季度增速均高于2016年同期，第四季度增速有所放緩， 2017年12月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為9412億元，較去年同期增加2.4%，較上月減少4.4%。2017年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為109799億元，與去年相比增加7.0%。

圖 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

上述分析有提到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)高度正相關(guān)，通過(guò)模型預(yù)計(jì)2018年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為117000億元，與2017年相比增加6.6%，2018年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比較2017年是下降的，因此2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率是下跌的。

3.1.2施工面積

結(jié)合圖可以明顯的看出，我國(guó)房地產(chǎn)房屋施工面積是逐年上升的，但增速放緩，2017年12月，施工面積為13041萬(wàn)平方米，較去年同期減少5.9%，較上月減少19.0%。2017年施工面積為781484萬(wàn)平方米，與去年相比增加3.0%。

圖 施工面積 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

上述分析有提到房地產(chǎn)施工面積同比與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)高度正相關(guān)，通過(guò)模型測(cè)算2018年施工面積為797088萬(wàn)平方米，與2017年相比增加2.0%，2018年施工面積同比較2017年是下降的，因此2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率是下跌的。

3.1.3土地購(gòu)置面積

結(jié)合圖可以明顯的看出，近三年我國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積基本上呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，增速由15-2016年的負(fù)增長(zhǎng)逐轉(zhuǎn)變正增長(zhǎng)，2017年12月，土地購(gòu)置面積為3350萬(wàn)平方米，較去年同期增加12.4%，較上月增加7.7%。2017年土地購(gòu)置面積為25508萬(wàn)平方米，與去年相比增加15.8%。

圖 土地購(gòu)置面積 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

上述分析有提到房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積同比與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)高度正相關(guān)，通過(guò)模型測(cè)算2018年土地購(gòu)置面積為22158萬(wàn)平方米，與2017年相比減少13.1%，2018年土地購(gòu)置面積同比較2017年是下降的，因此2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率是下跌的。

3.1.4新開(kāi)工面積

結(jié)合圖可以明顯的看出，近三年我國(guó)房地產(chǎn)房屋新開(kāi)工面積是逐步上升的，2017年個(gè)別月份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，增速較2016年有所放緩，較15年有所提升，2017年12月，新開(kāi)工面積為16975萬(wàn)平方米，較去年同期增加8.6%，較上月增加2.6%。2017年新開(kāi)工面積為178654萬(wàn)平方米，與去年相比增加7.0%。

圖 新開(kāi)工面積 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

上述分析有提到房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)高度正相關(guān)，通過(guò)模型測(cè)算2018年新開(kāi)工面積為173520萬(wàn)平方米，與2017年相比減少2.9%，2018年新開(kāi)工面積同比較2017年是下降的，因此2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率是下跌的。

3.2基建

結(jié)合圖可以明顯的看出，我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施的投資是逐年上升的，但增速放緩，2017年12月，基礎(chǔ)設(shè)施投資額為15887億元，較去年同期增加0.2%，較上月減少3.1%。2017年基礎(chǔ)設(shè)施投資額為173085億元，與去年相比增加13.9%。

圖 基礎(chǔ)設(shè)施 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

通過(guò)模型測(cè)算2018年基礎(chǔ)設(shè)施投資額為201926億元，與2017年相比增加16.7%。

結(jié)合圖可以明顯的看出，我國(guó)在電力熱力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)的投資是逐年上升的，但增速放緩，甚至個(gè)別月份出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2017年12月，電力等投資額為2524億元，較去年同期減少7.4%，較上月減少2.7%。2017年電力等投資額為29794億元，與去年相比增加0.2%。

圖 電力等投資額 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

上述分析有提到電力等投資額同比與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)中度負(fù)相關(guān)，通過(guò)模型測(cè)算2018年電力等投資額為30412億元，與2017年相比增加2.1%，2018年電力等投資額同比較2017年是上漲的，因此2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率是下跌的。

3.3制造業(yè)

結(jié)合圖可以明顯的看出，近三年我國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)是逐年上升的，2017年1-11月PMI指數(shù)均大于51，位于榮枯線以上，表明整個(gè)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，但2017年增速重心下移，說(shuō)明制造業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有所放緩，2017年12月，制造業(yè)PMI為52%，較去年同期增加0.4%，較上月減少0.4%。2017年制造業(yè)PMI為52%，與去年相比增加2.6%。

圖 制造業(yè)PIMI 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

上述分析有提到制造業(yè)PMI指數(shù)與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)中度正相關(guān)，通過(guò)模型測(cè)算2018年制造業(yè)PMI為51%，與2017年相比減少0.8%，2018年制造業(yè)PMI同比較2017年是下降的，因此2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)大概率是下跌的。

3.4小結(jié)

綜合上述下游需求層面的分析，我們可以得出以下結(jié)論，估計(jì)2018年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)下跌，如表：

表 2018年下游需求與螺紋鋼價(jià)格指數(shù)走勢(shì)預(yù)估

數(shù)據(jù)來(lái)源：筆者整理

4. 庫(kù)存

從螺紋鋼產(chǎn)量可以知道2017年產(chǎn)量是較2016年增加的，本文也預(yù)測(cè)了2018年的螺紋鋼產(chǎn)量是增加的，之后又分析并預(yù)測(cè)了2018年的下游需求，從螺紋鋼消耗*大的基建和房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)講，需**增加的，且增速的下降的，那么庫(kù)存到底是增加的還是減少的呢，即產(chǎn)量的增幅大于需求的增幅，還是小于需求的增幅？

4.1社會(huì)庫(kù)存

從近三年的數(shù)據(jù)可以看出，2017年社會(huì)庫(kù)存于第8周達(dá)到了三年來(lái)的新高點(diǎn)，之后庫(kù)存逐漸消化，尤其是第四季度庫(kù)存同比去年同期每周減少10%，2017年第50周達(dá)到12年以來(lái)的低值298萬(wàn)噸，較去年同期下降28.1%，較去年低值下降22%，截止到2018年2月1日（即第5周），社會(huì)庫(kù)存為518萬(wàn)噸，較去年同期減少25.7%。

圖 35城市螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、筆者整理

從2006-2017年35個(gè)城市的社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)庫(kù)存往往在每年第9-10周達(dá)到年內(nèi)峰值，預(yù)計(jì)2018年會(huì)在每年第10周達(dá)到年內(nèi)峰值，根據(jù)模型測(cè)算為750萬(wàn)噸，較2017年峰值減少14%。

4.2鋼廠庫(kù)存

從2015-2017年的鋼廠庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，整體是逐年下降的，2017年鋼廠低庫(kù)存常態(tài)化，尤其從2017年5月中旬開(kāi)始，鋼廠庫(kù)存一直低于去年同期水平，2017年第49周達(dá)到3年來(lái)低值153萬(wàn)噸，較去年同期下降40.4%，較去年低值下降32%。截止到2018年2月1日（即第5周），鋼廠庫(kù)存為201萬(wàn)噸，較去年同期減少45.3%。

圖 螺紋鋼鋼廠庫(kù)存 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、筆者整理

從近三年數(shù)據(jù)可以看出，鋼廠庫(kù)存開(kāi)始累積往往先行1周社會(huì)庫(kù)存的累積，而鋼廠結(jié)束累積往往先行1-2周社會(huì)庫(kù)存累積結(jié)束，預(yù)計(jì)2018年會(huì)在第8周達(dá)到年內(nèi)峰值，根據(jù)模型測(cè)算為310萬(wàn)噸，較去年峰值下降18.8%。

在分析螺紋鋼庫(kù)存對(duì)螺紋鋼的影響時(shí)需要考慮成本因素和市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的一個(gè)預(yù)期。通過(guò)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)上游鐵礦石價(jià)格處于不同區(qū)間時(shí)，兩者之間存在著不同的相關(guān)性。螺紋鋼價(jià)格與成本相關(guān)性高的時(shí)候，庫(kù)存對(duì)價(jià)格的影響不大；但螺紋鋼價(jià)格與成本相關(guān)性低的時(shí)候，庫(kù)存對(duì)價(jià)格的影響就很大。

圖 螺紋鋼價(jià)格、成本及庫(kù)存 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、筆者整理

2017年螺紋鋼成本較低，且成本與螺紋鋼價(jià)格相關(guān)系數(shù)較低，由此可以看出2017年螺紋鋼走勢(shì)受庫(kù)存的影響作用較大，通過(guò)測(cè)算螺紋鋼價(jià)格與鋼廠庫(kù)存相關(guān)系數(shù)（-0.78，中度負(fù)相關(guān)）以及螺紋鋼價(jià)格與社會(huì)庫(kù)存的相關(guān)系數(shù)（-0.54，中度負(fù)相關(guān)），即螺紋鋼價(jià)格與螺紋鋼庫(kù)存的走勢(shì)相反，而2018年2-3月初是螺紋鋼庫(kù)存?zhèn)鹘y(tǒng)的累庫(kù)存階段，預(yù)計(jì)螺紋鋼價(jià)格在2018年2-3月初的趨勢(shì)是下跌的。

三、 長(zhǎng)期（年度）

1.季節(jié)性

圖 螺紋鋼價(jià)格、成本及庫(kù)存 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從2010年至今的數(shù)據(jù)可以看出，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)具有很強(qiáng)的季節(jié)性，一般春節(jié)后幾天就會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，且趨勢(shì)*少會(huì)延續(xù)1個(gè)月，因此預(yù)計(jì)2018年月螺紋鋼價(jià)格2月末會(huì)開(kāi)始上漲，且會(huì)延續(xù)到4月份。

四、 模型預(yù)測(cè)

根據(jù)上述分析構(gòu)建模型，測(cè)算出明年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)值如圖：

圖 螺紋鋼價(jià)格指數(shù)歷史值及預(yù)測(cè)值 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、模型預(yù)測(cè)

從模型預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)整體或?qū)⒊霈F(xiàn)趨勢(shì)性下跌，但不排除價(jià)格**高的可能。從全年螺紋鋼價(jià)格指數(shù)平均值來(lái)看，價(jià)格重心或較17年仍有所抬升。